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中创物流IPO:运营利润负增长 低价“圈钱”一波三折

时间: 2019-04-15 18:53:03             来源:       字号:[ ]

(记者 施路)2019年以来,A股市场IPO以23倍市盈率定价,加新股上市后均匀7个涨停板成为常态。运营利润负增长,无生长性可言,所属行业市盈率仅13.12倍的中创物流也希望借此时机低价发行,复制这一常态。

公司所属物盛行业中的标杆企业、招股意向书中的次要竞争对手和参照对象、沪港两地上市的蓝筹股中国外运(证券代码 002245)、上海雅仕(603329)。

上述公司2017年静态市盈率辨别为29.49倍、16.41倍、50.68倍、13.15倍、15.70倍、23.53倍,6家公司市盈率的算术均匀值为24.83倍。如此看来,中创物流22.24倍的发行市盈率并不算高。

但是中国网财经发现,公司各版招股阐明书及招股意向书中均有提及,而且排名首位的竞争对手中国外运在上述《风险提示》中新奇消逝了,不再作为参考和比拟的对象。

中创物流此前的申报资料中表示:中国外运是世界抢先的整合物流效劳商之一,次要竞争业务为货运代理、场站、船舶代理、沿海运输、项目大件物流,上述营业范围与中创物流的业务完全重合,而其他同业公司的业务重合度远低于中国外运。

由此可见,最具参照价值的中国外运被公司刻意扫除在外。依据wind数据,中国外运无论业务规模,还是盈利才能,均属行业标杆企业,亦是沪港两地上市公司,参照意义分明。

wind数据显示,截止2019年4月12日开盘,中国外运A股报收6.00元,年终至今涨幅22.70%,基于2018年业绩的市盈率为16.4倍,H股收报3.52港元,年终至今涨幅3.53%,基于2018年业绩的市盈率为8.4倍。

依据中国外运此前发布的2018年年报,完成营业支出773.12亿元,净利润27亿元,同比增速17.36%。而中创物流2018年业绩增速仅为1.12%,还水分颇大。

运营利润负增长 汇兑损益来救场

中创物流2019年3月19日披露的招股意向书显示,2016年至2018年,公司主营业务支出辨别为36.0894亿元、44.4479亿元、44.7815亿元,2018年仅同比下跌0.75%;归属于母公司股东的净利润辨别为1.8095亿元、1.8862亿元、1.9073亿元,2018年仅同比下跌1.12%。

中国网财经发现:公司财务费用动摇较大,次要系报告期内汇率动摇所致,2016年至2018年汇兑收益金额辨别为788.17万、-761.79万、539.56万元。

这阐明2017年公司由于汇兑损益赔了761.79万,2018年靠汇兑损益赚了539.56万,前后相差1301.32万。也就是说假如不计入汇兑损益,单纯比拼运营利润,公司2018年净利润将较2017年下降上千万元。

在盈利增长停滞的同时,公司运营性现金流也呈现疾速下滑,2018年到达6年以来的新低。2016年中创物流初次披露其申报资料,业绩报告期为2013年至2015年,其中运营活动发生的现金流量净额辨别为1.3055亿元、1.5517亿元、2.0321亿元。2019年公司披露其招股意向书,业绩报告期为2016年至2018年,其中运营活动发生的现金流量净额辨别为2.1034亿元、2.2433亿元、1.0623亿元。

这一数据,2017年为6年内最高,2018年为6年内最低,降幅53%。

毛利率继续下滑 主业亏本赚呼喊

2016年至2018年,中创物流综合毛利率辨别为9.09%、8.14%、7.48%,呈逐年下降的态势。公司表示变化缘由是由于在报告期外部分效劳费率小幅下降,海运附加、燃油物料及船舶租赁等运营本钱在报告期内有所动摇所致。

比照公司此前2013年至2015年的毛利率,中国网财经发现也是在个位数,从未超越10%。依据wind数据,与同行业可比上市公司综合毛利率也根本分歧,由此可见物盛行业并非一个极速增长行业,亦非一个暴利行业。

公司业务分部信息显示,2016年至2018年货运代理板块支出辨别为21.2365亿元、29.4500亿元、30.2194亿元,辨别占主营业务支出的比例为64.59%、66.00%、67.02%,是公司最次要的支出来源,而这一块的利润奉献又如何呢?

同期上述支出对应的本钱辨别为21.2365亿元、28.7677亿元、30.2191亿元,中国网财经测算后发现货运代理板块的毛利率辨别为2.39%、2.32%、2.45%。

2016年至2018年中创物流时期费用率(销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率四项相加)辨别为2.96%、2.91%、2.57%,均高于公司同期货运代理板块的毛利率。这阐明这一占据公司营收三分之二的主业临时处在亏本赚呼喊的形态,公司利润来源完全依托其他板块。

航运市场低迷 募资坚持造船

公司作为综合性物流企业,属于轻资产运营型企业,截止2018年12月31日,公司固定资产占总资产的比重为16.09%,占比拟低。

中创物流拥有四艘小型自有船舶,用于沿海运输,这是公司最次要的重资产项目,而这一块的前景并不悲观。

由于外贸内干线集装箱和其他效劳中的内贸集装箱业务不断为同船运营,兼并计算后报告期内毛利率辨别为24.40%、17.28%、11.28%,其中2017年较2016年下降7.12%,2018年较2017年下降6.00%,沿海运输板块毛利率三年内曾经下降超越一半。

航运市场的不景气并未消除公司重金造船、自营航运的念头,本次发行上市的募集资金(扣除发行费用后)为9.1930亿元,用于造船的就有两项。其中2.5292亿元用于沿海运输集装箱两用船舶置办项目,2.0048亿元用于散货船置办项目,这两项占募集资金总额的近一半。

公司亦在招股书中表示:本次募集资金投资项目建成后,固定资产及有形资产大幅添加,折旧及摊销也会相应添加。依据测算,募投项目投产后固定资产折旧及有形资产摊销每年添加约5344.55万元。若募集资金投资项目发生的效益不能掩盖新增的折旧及摊销费用,则公司存在因募投项目施行而招致利润下滑的风险。

现实上,早在2015年,由于航运市场不景气,公司就对其“远大先锋号”及“远大忠实号”两艘自有船只停止了减值测试,将估计可回收金额低于账面价值的局部726.54万元计提了资产减值预备。

依据wind数据,中国际贸集装箱运价指数PDCI(华北指数)从2015年至今大幅动摇,2016年1月1日为1140点,2019年4月12日为1060点,目前上述指数较公司于2015年底停止资产减值预备时更低。

不怕不识货,就怕货比货,监管部门曾经从行业市盈率动手,给出风险警示。一家业绩丧失生长性的传统企业,能否值22倍市盈率这个价,将考验A股投资者。

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